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　　核心提示備受關注的《民辦教育促進法》修訂工作在11月召開的全國人大常委會會議上已通過三審，修法總體方向是為營利性學校“松綁”，預計將對整個教育行業產生不同程度利好。新三板的教育類公司，尤其是那些價值被嚴重低估的公司，存在很好的投資機會。

　　11 月 7 日，十二屆人大常委會第二十四次會議表決通過了《關于修改民辦教育促進法的決定》，規定民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者營利性民辦學校，但是不得設立實施義務教育的營利性民辦學校。

　　修正案自 2017 年 9 月 1 日起施行。

　　雖迎政策利好但行業水平仍參差不齊

　　此次《民辦教育促進法》主要的變動在于民辦學校開始按照營利性與非營利性進行分類管理，義務教育階段禁止設立營利性民辦學校。

　　新法修訂后， 現存的其他學段的民辦學校可以自由選擇為營利還是非營，選擇時間沒有再做限定。 對于選擇為營利性的民辦學校將不再對出資人進行補償，而是明確財產權屬，繳納相關稅費，重新登記辦學。對選擇為非營利性的民辦學校，終止辦學時，給予出資人相應補償或者獎勵。

　　承認民辦教育的營利性，相比之前民辦教育舉辦者可以獲得合理回報有了極大的進步：

　　明確了營利性民辦教育的法人屬性，有利于資產證券化;

　　分類管理落實針對非營利性民辦學校稅收、土地等優惠政策，使其獲得與公辦學校同等待遇， 有利于提高辦學水平。

　　而之后各地方也將會陸續出臺細則，對監管、收費、 稅收、土地等有更詳細的規定，后續的立法過程將會決定對民辦教育的利好程度。登記為營利性后，如果帶來稅費、土地等成本大幅上升，優惠政策不及預期，將會提高營利性民辦學校的辦學成本，并最終影響登記意愿。

　　給予民辦教育平等地位的同時，勢必會帶來更加明確的監管， 比如很多非營利性民辦學校通過咨詢費等形式導出利潤的行為可能受到監管。

　　修改決定自 2017 年 9 月 1 日起施行，不是要求現有民辦學校在此時間之前就進行選擇，對于優惠政策依賴較大的民辦學校， 還需等待各地政策的細則，而對于涉及的土地、稅收優惠較少的民辦學校，有望較快實現資產證券化。 而新三板上備受關注的 K12 輔導、民辦高中、非學歷職業教育、學前教育都將有可能成為其中受益者。

　　從市場短期來看，受政策層面預期向好的影響，新三板市場有所回暖，但長期趨勢仍有諸多不確定性，因此對于新三板教育行業的關注度依然集中在行業中的龍頭公司和增速較高的市場中的成長性公司。

　　在職業教育中，行業龍頭北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司(證券簡稱：華圖教育 證券代碼：830858.OC)在11月10日宣布完成了7億元的融資計劃，這次定增股份為972萬股，被5家私募投資基金包攬，其中包括海爾旗下基金。這次定增的價格較市價貴2成，發行價格為72元/股，以發行完成后總股本14010萬股計算，華圖教育估值達100.87億元。

　　2016年11月2日，歷經三個月申報后，北京新東方迅程網絡科技股份有限公司終于正式登陸新三板。據其公開的財報，新東方在線去年營收為3.17億元，凈利潤為1534萬元;今年一季度，營收為7889萬元，凈利潤為367萬元。

　　從2009年起，在線教育的市場及用戶規模就保持著兩位數的高速增長，且仍有較大的發揮空間。

　　但據統計，目前有70.58%的在線教育企業處于虧損狀態，只有16.18%的企業實現盈利，其余的則處于盈虧平衡。

　　而在教育行業中，武漢億童文教股份有限公司(證券簡稱：億童教育 證券代碼：430223.OC)市值達到29.25億元;

　　鄭州威科姆科技股份有限公司(證券簡稱：威科姆 證券代碼：831601.OC)市值11.79億元;

　　陜西龍門教育科技股份有限公司(證券簡稱：龍門教育 證券代碼：838830.OC)市值已達到19.60億元;

　　北京中教啟星科技股份有限公司(證券簡稱：中教股份 證券代碼：430176.OC)市值11.34億元。

　　教育行業整體估值遠低于A股

　　近兩周新掛牌新三板教育類公司共6家，其中K12類企業掛牌3家，職業教育和高等教育類掛牌各一家。

　　截至2016年11月06日，新三板共150家教育類掛牌企業，所屬細分子行業分別為留學、學前教育、K12、職業教育和高等教育。其中 K12子行業公司數量最多，共64家，占所有教育類企業的 42.67%，其次為職業教育，共 50家，約占比33.33%。其中做市企業32家，做市轉讓企業中市值超過 6億元的有11家。

　　近兩周，教育類公司共 26只個股發生成交，成交189.21萬股，完成成交總額 7.64億元。其中近兩周成交量排名前十的公司有華圖教育、恒謙教育、頌大教育、星立方等，前十名公司的成交量為 185.15萬股，占教育類企業全部成交總量的 97.85%。

　　整體看來，新三板教育行業整體估值比較低，為32.07倍PE，A股教育行業估值較高為59.21倍PE，差距接近一倍。

　　以估值偏低的典型代表博為峰(股票代碼：836392)為例，該公司是作為一家全產業鏈軟件測試服務供應商，其主要業務收入來自軟件測試員的培訓，屬于職業類培訓公司。截至2016年中報，其每股收益已經達到0.41元，合理推測，其2016年全年的收益應該是可以達到每股凈利潤1元左右。而現在該公司的協議轉讓價格只有10.78元，PE定格在11倍的樣子，與A股同類型的職業教育公司存在巨大差異，市值明顯被低估。

　　此外,新三板中教育行業整體業績受K12板塊影響有所下滑。留學行業估值高，利潤增速也快，而職業以及幼教利潤增速明顯且估值較低。